你应该担心通货膨胀吗?

如果你关注财经新闻,你可能会看到很多关于通胀的讨论,在过去十年几乎处于休眠状态后,通胀在美国经济中抬头。 2021 年 5 月,所有城市消费者的消费者价格指数 (CPI-U),通常称为 整体通胀, 年增长率为 5.0%,为 2008 年 8 月以来的最高 12 个月增幅。1

CPI-U 衡量城市和大都市区居民(约占美国人口的 93%)购买的固定市场一揽子商品和服务的价格。您可能已经看到您购买的某些商品和服务的价格上涨,如果是这样,担心是很自然的。

更大的问题是,这些价格上涨是否是暂时的,是由供应链问题和劳动力短缺等因素引起的,这些因素将随着经济继续摆脱大流行而得到解决,还是表明存在可能导致广泛长期长期通胀并抑制经济增长。

大多数经济学家——包括美联储主席杰罗姆鲍威尔和财政部长珍妮特耶伦——认为当前的飙升主要是由于未来几个月将消退的暂时性因素。鲍威尔在最近的一次新闻发布会上引用的一个例子是木材的价格。2–3

供需

在大流行初期,许多木材厂关闭或减产,因为他们预计建筑将大幅放缓。事实上,在大流行期间,对住房和家庭装修的需求有所增加,因为许多在家工作的人想要更多的空间、不同的位置或对现有房屋进行改进。供不应求导致木材价格飙升。4

锯木厂尽快加紧准备,并在需求开始下降时达到满负荷生产,建筑商因高价格而削减开支,房主用可支配收入购买其他商品和服务。突然供大于求,价格开始下跌。木材批发价格仍高于大流行前,价格下跌需要时间来过滤到零售水平,但很明显,极端通货膨胀是暂时的,并且已经逆转。木材的故事还表明,消费者和企业将减少对变得过于昂贵的产品的支出,而不是不惜一切代价消费并助长通胀螺旋。5

芯片和汽车

由大流行导致的供需失衡的另一个例子是二手车和卡车的价格,在过去 12 个月中飙升了近 30%,占 CPI 总体上涨的很大一部分。二手车很难找到,很大程度上是因为制造的新车越来越少——而制造的新车也越来越少,因为计算机芯片短缺。一辆新车可能需要1000多个芯片,当汽车制造商在大流行初期被迫关闭工厂,由于需求不足导致新车销量暴跌时,芯片制造商从生产汽车芯片转向生产高性能芯片。需求消费电子产品,如网络摄像头、电话和笔记本电脑。6–8

随着经济的重新开放和对汽车的需求增加,芯片生产商无法足够快地转移和增加产量以满足汽车制造商的需求。芯片短缺预计将导致 2021 年全球汽车产量减少 390 万辆,降幅为 4.6%。与木材不同,芯片短缺可能需要一些时间才能解决,因为芯片制造是一个漫长的多步骤过程,而且大多数芯片都是在美国以外制造的。联邦政府已介入鼓励美国制造商建造新设施并增加产量。9

基本力量

随着经济的重新开放,供需之间的失衡是意料之中的,大多数这种失衡应该会在市场上自行解决。但其他力量可能会加剧更广泛的通货膨胀。大规模的联邦刺激计划为消费者提供了更多的支出,而美联储的持续刺激措施增加了货币供应量并使其更容易借贷。

尽管失业率仍相对较高,为 5.9%,但仍有数以百万计的工作岗位空缺,因为工人不愿回到他们认为在大流行中不安全的职位,由于缺乏儿童保育而无法工作,和/或正在重新考虑他们的职业在大流行后的世界。10–11随着延长的失业救济金到期和儿童重返学校,这种情况可能会在 9 月发生变化,但目前的失衡迫使许多企业提高工资,尤其是低薪工作。12

迄今为止的涨幅主要是在多年低工资后“追赶”,应由企业吸收或以适度的价格上涨转嫁给消费者。13 然而,如果工资和物价上涨过快,而工资较高的消费者愿意不顾物价上涨而消费——因为他们预计物价会上涨得更高——工资-物价通胀螺旋可能难以控制。

读经济

在考虑当前情况时,查看其他通胀指标是有帮助的。

基础效果。 在纯粹的数学层面上,2021 年 3 月、4 月和 5 月的 12 个月 CPI 高位上涨反映了一个事实,即 CPI 正在与 2020 年的那些月份进行比较,当时随着经济因大流行而关闭,价格下跌。这种与异常低数字的比较被称为 base effect. 为避免这种影响,查看两年期间的年化通胀率、将现在的价格与大流行之前的价格进行比较是有帮助的。按照这个衡量标准,目前的通胀率约为 2.5%,略高于过去十年的平均水平,但远不及 5.0% 的水平那么令人担忧。14

核心通胀。 某些商品的价格比其他商品的价格波动更大,食品和能源是特别不稳定的类别,即使在低通胀环境下也能迅速变化。出于这个原因,经济学家倾向于更仔细地研究 核心通胀 剔除食品和能源价格,通常低于 CPI-U。 2021 年 5 月核心 CPI 以每年 3.8% 的速度上涨,这听起来好于 5.0%,直到您认为这是自 1992 年 6 月以来最高的核心通胀。好消息是 4 月至 5 月的 0.7% 月度增幅较低高于 3 月至 4 月 0.9% 的涨幅,表明核心通胀可能正在放缓。 (5 月份 CPI-U 涨幅也有所放缓,继 4 月份上涨 0.8% 之后,当月上涨 0.6%。)15

粘性价格。 另一个有用的衡量标准是粘性价格 CPI,它将 CPI 的组成部分分为变化相对缓慢(粘性)和变化较快(灵活)的类别。在截至 2021 年 5 月的 12 个月期间,粘性价格 CPI 仅上涨 2.7%。相比之下,CPI 的弹性部分同比上涨 12.4%。16 这表明供应链问题、劳动力问题和极端天气等多种因素可能会影响灵活商品的价格,但潜在的经济力量正在以相对温和的速度推动更稳定的价格。

美联储的阿森纳

联邦公开市场委员会 (FOMC) 是美联储的一个部门,负责制定经济政策,以满足其促进就业最大化和价格稳定的双重使命。美联储的主要经济工具是基准联邦基金利率,它会影响许多其他利率,以及它的债券购买计划,它为经济注入流动性。简单来说,美联储通过降低基金利率买入债券来刺激经济和增加就业,并通过提高利率和停止买入债券或卖出债券来抑制通胀。

联邦基金利率自 2020 年 3 月以来一直处于 0.0% 至 0.25% 的最低区间,当时美联储在大流行面前迅速降息,而美联储每个月都在购买 1200 亿美元的政府债券,很多与大流行初期相比有所减少,但仍向经济注入了大量而稳定的资金。17 (与个人或正规银行必须花钱购买债券不同,中央银行通过在其成员银行之一创建电子存款来购买债券,从而创造出可用于放贷和流入经济的“新货币” .)

一些通胀对于经济增长是必要的——没有它,经济就会停滞不前——2012 年,联邦公开市场委员会根据一项称为个人消费支出 (PCE) 价格指数的指标,为健康的通胀设定了 2% 的目标。 PCE 价格指数使用的数据大部分与 CPI 相同,但它涵盖的支出范围更广,并反映了消费者支出的变化。

更具体地说,FOMC 专注于核心 PCE(不包括食品和能源),在过去十年的大部分时间里,它一直低于 2% 的目标。 2020 年 8 月,联邦公开市场委员会改变了政策,目标是 平均数 PCE 通胀率为 2%,并表示这将允许通胀在一段时间内走高以平衡其低于目标的时间。这就是目前的情况。 2021 年 5 月,核心 PCE 以 3.4% 的 12 个月增长率增长,但到目前为止,美联储几乎没有在短期内采取行动的意愿。18 FOMC 预计 PCE 通胀率到年底将降至 3.1%,到 2022 年底将降至 2.1%。19

在 6 月的会议上,FOMC 确实通过预测联邦基金利率将在 2023 年上调至 0.5% 至 0.75% 的范围,实际上表明了一个重要的转变,实际上是两个四分之一个百分点。 (3 月份的预测是至少在 2023 年之前保持利率不变。)美联储主席鲍威尔还表示,联邦公开市场委员会已经开始“谈论谈论”减少每月债券购买。20 这些信号均未表明任何立即行动或对通胀的严重担忧。然而,基金利率仍接近于零且美联储继续购买债券这一事实为央行提供了强大的“武器”,如果它认为通胀增长过快的话。

未来几个月可能表明通胀是否正在放缓或是否需要改变货币政策。不幸的是,价格一旦上涨并不总是会下降,但记住许多商品和服务的价格在大流行期间确实下降可能会有所帮助,而您今天看到的更高价格可能与您相比并不太出格与经济放缓之前的价格。只要通胀开始呈下降趋势,目前的数字似乎很可能反映了复苏的阵痛,而不是对经济增长的长期威胁。

美国国债得到美国政府对及时支付本金和利息的充分信任和信用的支持。国债的本金价值随市况波动。如果不持有至到期,债券的价值可能会高于或低于最初支付的金额。预测基于当前条件,可能会发生变化,并且可能不会实现。

1, 6, 10, 14) 美国劳工统计局,2021 年
2, 17, 19–20) 美联储,2021
3) 彭博社,2021 年 6 月 5 日
4–5) 纽约时报, June 21, 2021
7) CBS 新闻,2021 年 6 月 22 日
8–9) 时间, June 28, 2021
11) CNBC,2021 年 6 月 8 日
12–13) CNBC,2021 年 5 月 22 日
15) 华尔街日报, June 22, 2021
16) 亚特兰大联邦储备银行,2021
18) 美国经济分析局,2021 年

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